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BG大游官网入口|玛亚网|价值因子和股债配置
2024-12-25 
返回列表 BG大遊平台首頁。BG大遊，財經動態，大遊個人理財。信託BG大遊APP下載，過去20年，A股最簡單的固收+策略就是股債配置組合，採用分散化的資產配置理念，配置利率債和紅利股票，權重大致按照各自波動率的反比，在過去20年（2005.01-2024.10）時間內，只有4年時負收益，正收益概率為80%，年化收益8%，夏普率1.21
之前在文章用動量去增強全天候組合中，在全天候組合（配置15%紅利股票+25%的黃金ETF+60%長期國債）加入一個動量因子的戰術性配置，長期可以獲取的穩定的超額收益。當然我們也可以去掉黃金，只用動量去配置股債兩種資產，其步驟如下
2）回測區間：2005.01-2024.10，30年國債總財富指數時間不足的區間利用國債指數和10年國債總財富指數補全
4）倉位計算：持有倉位按照基準比例等比例擴張至100%（若只有股票的動量0，則股票倉位為100%），若沒有資產動量大于0，則配置100%貨幣基金
5）組合年化收益率增加（8%至11.6%），但是其風險也大幅增加，其夏普率是下降的（1.21到0.80）瑪亞網，之前文章中動量效果能減少波動是因為資產多了一個黃金，但是單純的股債兩種資產，動量未必能做的很好。
所以我們考慮利用價值因子，就是股債的收益差（就是股票指數的股息率減去國債收益率）去擇時股債模型，就是在股票指數股息率大于國債收益率的時候BG大遊官網入口，多配置股票瑪亞網，反之多配置債券。
1）價值因子的研究也起自 20 世紀 80 年代，並由 Fama and French (1993) 發揚光大，而以賬面市值比（Book-to-Market Ratio，簡稱 BM）為變量構建的價值因子也正式確立為系統性的因子。
3）Asness, Moskowitz, and Pedersen (2013) 則更進一步，研究了 8 個不同的國家和股票、債券BG大遊官網入口、商品及外匯等不同資產，並指出在不同國家、不同資產中廣泛而持久地存在顯著的價值效應。。
對于因子的解釋，一般會有兩種瑪亞網，一個是風險溢價（risk-based），就是從風險補償的角度去想這個問題，另外就是錯誤定價（mispricing），從行為金融學的角度去解釋因子怎樣利用了人性的弱點
第一種可能是，高BM很可能反映著更高的財務困境風險（例如金融企業，其雖然便宜，但是槓桿率很高）
第二種解釋是，高BM企業對期限利差有著更大的暴露，因此獲得更高的預期收益，因為高BM企業通脹是重資產企業，其投資週期較長，類似于期限更長的債券BG大遊官網入口，所以需要更大的風險補償。
第一種可能是，投資者傾向于將過去的表現簡單外推來評估企業前景BG大遊官網入口，從而會對過去盈利不佳的企業過度悲觀，這便導致了價值效應。
第二種可能是，機構投資者傾向于買入有正面無形信息的股票，使得無形收益的均值回復在有更多機構投資者的股票中更加顯著，因而BM也在這類股票中表現更好
2、回測區間：2005.01-2024.10，30年國債總財富指數時間不足的區間利用國債指數和10年國債總財富指數補全
3、估值指標：股債收益差（中證紅利股息率-10年國債收益率）的Z值，就是股債收益差的(當前值-過去4年均值)/過去4年標準差，10年國債收益率不足的區間按照5年國債收益率補全，因為採用過去4年指標，實際回測區間為2009.01-2024.10
1）組合年化收益率增加（8%至10.7%，估值因子擇時收益為2.7%），但是其風險並沒有大幅增加，其卡瑪比是增加的（0.69到0.92），在簡單的股債兩種資產的輪動中，動量沒有價值好。
1、合成模型在過去20年的正收益年份為19年BG大遊官網入口，超過動量模型和價值模型的17年，確實兩類策略其年度收益率確有低相關甚至負相關特性，使得組合年度收益率更穩定，勝率更高
股債估值模型的投資標的：若保持估值指標不變，但是投資標的換成滬深300全收益或者紅利低波全收益後，那麼估值模型的效果是變好了還是變差了，還是說估值模型只對紅利指數有效？
2）相對于中證紅利，滬深300股債模型其持有收益率下降（8.0%-7.4%），估值因子擇時帶來的收益率也更少（2.7%-2.0%）
2）相對于中證紅利瑪亞網，紅利低波股債模型其持有收益率上升（8.0%-8.5%）瑪亞網，估值因子擇時帶來的收益率也更少（2.7%-2.9%）
這裡我的理解是，價值因子具有反轉特征，更合適具有反轉特征的指數；因為紅利低波的效果好于中證紅利、中證紅利的效果大于滬深300；紅利指數反轉特性更強，是由于紅利指數本身含有權益和紅利兩個因子，兩因子具有相反特性，若在紅利上加上低波，則其反轉特性更強。
3、利用動量、價值因子去改善股債配置模型，都可以增厚收益，兩個模型同時配置更能提高其年收益率的穩定性
4、越具有反轉特性的股票指數，越適用于用價值因子去擇時股債配置瑪亞網，紅利低波的效果好于中證紅利、中證紅利的效果大于滬深300返回搜狐，查看更多
